Türkiye'de Yeni Politika Bileşiminin Finansal İstikrar ve Fiyat İstikrarı Üzerindeki Etkilerine İlişkin Bir Değerlendirme

Abstract

Küresel finansal krizin ardından Türkiye gibi pek çok yükselen piyasa ekonomisinin fiyat istikrarı ilefinansal istikrarın bir arada ele alınmasına imkan verecek politika çerçeveleri geliştirdiği görülmüştür.Gerek ortodoks enflasyon hedeflemesinin kriz ile gün yüzüne çıkan sorunları gerekse küresel sermayeakımlarındaki yön değiştirmelere esnek bir biçimde tepki verme gereği karşısında Türkiye CumhuriyetMerkez Bankası Kasım 2010’dan itibaren yeni politika bileşimini uygulamaya başlamıştır. Bu çalışmada,Türkiye’de yeni politika bileşimi altında uygulanan politikaların değerlendirilmesi amaçlanmıştır. Yenipolitika bileşimi çerçevesinde gerçekleştirilen para politikası ve makro ihtiyati politika uygulamalarıincelendiğinde politikaların finansal istikrar doğrultusunda belirlenen ara hedeflere ulaşmada başarılı birperformans ortaya koyduğu görülmüştür. Diğer taraftan söz konusu başarının, politika otoritelerinin -tek haneli faiz oranlarının kalıcı hale gelmesi ve büyümenin sürdürülmesi amacıyla- yeni politikabileşiminin içsel risklerini göz ardı etmelerine ve para politikasının normalleşmesi için atılması gerekenadımları geciktirmelerine neden olduğu belirtilmelidir. Bununla birlikte makro ihtiyati politikanın büyümeamacı için de kullanımı, enflasyon oranının yükselmesi ve küresel politika ortamının farklılaşmasısebebiyle büyümenin istikrarsız bir seyir izlemesine bağlı olarak politika açmazları yaratmıştır. Bunedenle yeni politika bileşiminin finansal istikrarın sağlanması hususunda başarılı olduğu görülse desadeleşmenin gecikmesi ve fiyat istikrarının sağlanamaması nedeniyle kendi başarısının kurbanıolduğunu belirtmek gerekmektedir.

After the global financial crisis, it has been seen that many emerging markets like Turkey have developed policy frameworks that allow for price stability and financial stability taken together. The CBRT has implemented new policy mix since November 2010, in response to need to respond flexibly to the problems faced by orthodox inflation targeting and the changes in global capital flows. In this study, it is aimed to evaluate the policies implemented under new policy mix. Analyzing the monetary policy and macroprudential policy practices within the framework of new policy mix, it has seen that policies have shown a successful performance in achieving the intermediate targets that determined in line with financial stability. On the other hand, it should be noted that policymakers -to keep single digit interest rates permanent and sustain economic growth- ignored the internal risks of the new policy mix and delayed the steps that required for normalization of monetary policy. However, the use of macroprudential policy for the purpose of economic growth has created policy dilemmas due to an unstable course of economic growth that caused by to the rise in inflation rate and changing the global policy environment. Although the new policy mix has seen to be successful in achieving financial stability, it has to be stated that due to the delay in normalization and the lack of price stability make it a victim of its own success.