PAY PİYASASI İLE DÖVİZ KURLARI ARASINDA RİSK DURUMLARINDA NEDENSELLİK İLİŞKİSİ

Abstract

Finansal teori pay senedi piyasası ile döviz kurları arasında iki yönlü ilişki olabileceğini öne sürmektedir. Bu bağlamda ticaret dengesi modeline göre döviz kurlarının pay piyasasını etkilediği kabul edilirken, portföy dengesi modeli pay piyasasından döviz kurlarına yönelik bir nedensellik ilişkisi olduğunu belirtmektedir. Pay senedi endeksi ve döviz kurları iki önemli finansal enstrüman olduğundan dolayı, bu iki piyasa arasındaki dinamik ilişkinin araştırılması literatürde oldukça ilgi görmektedir. Bu çalışmada 2003-2016 yılları arasında BİST100 endeks getirisi ile Dolar ve Euro getirileri arasındaki nedensellik ilişkisinin varlığı araştırılmıştır. Literatürde yer alan çalışmalardan farklı olarak, Hong vd. (2009) tarafından geliştirilen aşağı yönlü nedensellik testi kullanılmıştır. Bu amaçla ilk olarak her bir getiri serisi için Riske Maruz Değerler (RMD) GARCH model ile tahmin edilmiş ve gerçekleşen kayıpların RMD'yi aştığı durumlar aşırı risk dönemleri olarak belirlenmiştir. Analiz sonuçları, risk durumunda döviz kurlarından pay piyasasına yönelik nedensellik ilişkisinin olduğunu belirtmektedir

Financial theory suggests that there may be bidirectional relationship between stock exchange and foreign exchange markets. In this context, while foreign exchange rates affect stock exchange market according to trade balanced model, portfolio balanced model indicates the presence of causal link running from stock exchange market to foreign exchange rates. Since stock exchange index and foreign exchange rates are two important financial instruments, the dynamic relationship between the two markets has been widely examined in the literature. In this study, the presence of causal link among stock returns series of BIST 100, US Dollar and Euro for the periods 2003-2016. Differently from existing literature, we employed downside causality test suggested by Hong et al. (2009). For this aim, we first estimate Value at Risk (VaR) for each returns series by using GARCH model and extreme risk periods are defined as actual loss exceeds VaR. Empirical results suggest the existence of causal link in risk running from foreign exchange to stock exchange market.